主要市場における政治・規制動向、ステークホルダーの動向、メディアの傾向
主要市場における政治・規制動向、ステークホルダーの動向、メディアの傾向
政治的要素は、今やクロスボーダーM&Aにおける決定的な成功要因となっている。日本製鉄によるUS スチール買収案件は、最も象徴的な政治化された取引であり、バイデン、トランプという二人の米大統領が公に関与した極めて例外的な事例である。しかし、国家安全保障との直接的な関連が薄い領域や、はるかに可視性の低い取引においても、同様の政治化が進んでいる。各国政府は、外国投資への対応を「経済安全保障」を軸に再編しつつあり、審査の対象範囲と厳格さを拡大している。同時に、外国投資家に対する政治的・メディア的な監視も強まっている。結果として、クロスボーダーM&Aの成功には、かつて以上に高度な政治対応能力が求められ、決定的なトレンドを見極め、その影響を取引構造に反映させ、デューデリジェンスからクロージングまで一貫したステークホルダー戦略を組み立てる必要がある。
政策決定者およびオピニオンリーダーのクロスボーダーM&Aに関する意識を把握するため、当社は今年も 米国、ドイツ、オランダ、フランス、日本、イタリア、EU を対象に調査を実施した。
各市場で示されたメッセージは明確である：圧倒的多数が、FDI 審査の一層の強化を支持し、「安全保障」と「経済政策」の境界は一段と曖昧になっている。 セクター感度は広がり、同盟国とみなされる国の資本であっても、より慎重な審査を求める声が強まっている。
当社が推奨する3つのアクション：
政治リスク評価を取引戦略の初期段階から統合し、取引のストラクチャーに反映すること
グローバルで一貫性を保ちながら、各市場に最適化したコミュニケーション戦略を構築すること
規制当局以外の広範なステークホルダーを特定し戦略的に対話する準備を整えること
エグゼクティブサマリー
外国直接投資（FDI）審査の厳格化傾向は継続：調査対象国すべてで、「FDI をより厳格に審査すべき」とする回答が多数派を占めた。この傾向は前年度調査からほぼ変わらず、規制強化は一時的な現象ではなく「政治的なベースライン」となっている。
技術、雇用、サプライチェーンが主な懸念事項だが、重点は異なる：取引関係者は、各地域のステークホルダーの実質的な優先課題を的確に把握し対応することが不可欠で、これは承認獲得の成否を左右する重要な要素となることが多い。
防衛、重要インフラ、戦略産業が焦点：防衛分野は当然ながら、回答者が最も機密性の高い分野と見なしており、約3分の2以上がスクリーニングで重点的に注視すべき最優先分野と評価している。医療・バイオテクノロジー、エネルギー・重要原材料、ICTインフラ、半導体も、大半の市場で機密性が高い分野として一貫して上位にランクインしている。
中国からの投資への警戒は顕著に増加：中国は引き続き懸念国として際立っており、調査対象の全ての首都において、過半数の回答者が中国発投資の審査強化を求めている。欧州の首都やワシントンでは、中東発の投資への審査強化も支持する声が多い。さらに欧州では、米国発の投資への審査強化を求める動きが拡大している。
調査結果の地域間比較：防衛分野における中国投資と審査は全地域で最優先課題であり、その他の分野では地域差が顕著である
地理的焦点：中国は、各国の政策決定者およびオピニオンリーダーにとって最も厳しい審査対象であり、米国とドイツでは回答者の 75％超、フランス・イタリア・オランダでは 70％超、日本では 約90％ が「中国からの投資はより厳しく審査すべき」と回答した。同時に、ブリュッセル、フランス、ドイツ、イタリア、オランダ、米国では、多数派が 中東からの投資についても、より厳格な審査を求めている。注目すべきは、「友好国」とみなされる国の資本でさえ審査の対象になっている点である。欧州では約半数の回答者が米国からの投資についても、審査の強化を求めており、これは大西洋間の政治的緊張や、貿易・産業政策ツールの地政経済的な武器化の進展を反映している。
セクター別焦点：何が「国家安全保障」に該当するかは、最終的には政治的判断に依存する。そのため、取引当事者は現在どのセクターが注目の的になっているのかを理解することが極めて重要である。防衛分野以外では、優先度に各地域で明確な違いが見られる。米国および日本の回答者は、ICT インフラおよび半導体を優先分野としており、過半数がこれらを重視している。欧州各国では、エネルギーおよび重要鉱物（クリティカル・ローマテリアル）への懸念が特に強く、戦略的自律性やサプライチェーンの強靭性に関する議論を反映している。ヘルスケア／バイオテクノロジーは世界的に重要分野として浮上しており、全市場で半数から3分の2程度の回答者が特に慎重な対応が必要なセクターとして位置づけている。
懸念事項：技術移転は、フランス、日本、米国において最重要懸念事項として挙げられ、各市場で 3 分の1から過半数の回答者が当局に対してこの課題に注力するよう求めている。雇用維持はフランス、ドイツ、イタリアで特に重視され、約半数またはそれ以上の回答者が優先事項として選択した。雇用維持は正式な審査基準ではないものの、政治的な役割を果たすことが多く、取引当事者が審査プロセスで活用し得る要素である。供給面の安全保障は、ドイツ・米国・ブリュッセルで特に重視されている。米国および日本では、買収者の政府との関係性や補助金への関心が高く、イタリアやフランスでは対象資産の「戦略的価値」または「歴史的・文化的価値」を重視する傾向が見られる。公式に定義されている場合もそうでない場合も、成功するディールメーカー（取引関係者）は政治的に重要な課題を早期に把握し、取引設計の段階で能動的に対処する。
ディールメーカーおよびコミュニケーション担当者への提言
政治リスク評価を、取引戦略の最初から統合し、取引のストラクチャーに反映させること：今回の調査結果は、政治的懸念が広範かつ多層的であり、法域ごとに大きく異なることを示している。このような状況下では、政治・規制リスクを取引終盤の確認事項として扱うことはもはやできない。政治的要素を初期段階のデューデリジェンスに組み込むことで、政治的な影響を受けやすい部分を早期に特定し、取引のストラクチャー、タイミング、コミットメントといった項目に説得力のある緩和策を盛り込むことが可能となる。
グローバルで整合性を保ちながら、各市場に特化したコミュニケーション戦略を構築すること：調査で示された通り、セクター、投資元、主要懸念など、各市場の状況は大きく異なる。同じ取引であっても、法域ごとにまったく異なる読み方をされる可能性がある。そのため、ディールメーカーは各市場の感度に的確に対応しつつ、グローバルに一貫したメッセージを維持するコミュニケーション戦略を構築する必要がある。目的は、法域ごとのメッセージの矛盾や、承認プロセスの複雑化を防ぐことである。
規制当局を超えた、より広範なステークホルダーとの関与を想定して準備すること：調査結果が示すように、影響力の大きい懸念事項の多くは「正式な審査基準」ではなく、当局が意思決定を行う政治的環境を形成するものである。議会、地方リーダー、労働組合、業界団体、メディア、シンクタンクなど、多様な主体が取引の軌道に影響を与え得る。早期のステークホルダーマッピング、的を絞ったエンゲージメント、懸念事項への信頼性のあるコミットメントは、政治的論点がエスカレートし、取引の成功を脅かすリスクに発展することを未然に防ぎ、取引の円滑な成立につなげる。
取引成立に向けた当社の支援体制
当社のシニア専門家チームは、元政府高官、競争法の専門弁護士、主要金融・政治拠点に常駐する経験豊富なアドバイザーで構成されている。政治・規制・取引プロセスに関する深い知見を備え、法務・財務アドバイザーとも緊密かつ効率的に協働する。この統合的アプローチにより、投資家や企業が複雑な取引を円滑に進め、政治アジェンダ、規制要件、世論、投資家の期待と整合した形で戦略的なディール・ストーリーを構築することを支援する。
